Банк Сити представил анализ предполагаемой траектории денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ), указывая, что существует вероятность продолжительного цикла снижения процентных ставок.
По мнению Сити, более вероятен стабильный цикл с уменьшением ставок на 25 базисных пунктов, в отличие от ожиданий рынка о снижении на 50 базисных пунктов в январе или марте и завершении цикла к середине года.Согласно анализу Сити, середина года соответствует ожиданиям паузы в действиях ЕЦБ, что будет соответствовать ожидаемой максимальной активности тарифов администрации Трампа. Банк предполагает, что сторонники мягкой политики могут отдать предпочтение более низкой конечной ставке при более быстром уменьшении ставок. В случае, если голоса "ястребов" приведут к паузе, цикл снижения ставок может возобновиться позже для стимулирования инвестиций при слабом росте.
Что касается рынка облигаций, базовый сценарий Сити умеренно оптимистичен относительно немецких облигаций по сравнению с прогнозами рынка. Банк прогнозирует, что доходность 10-летних немецких облигаций составит около 1,85% к середине года, с последующим ростом до 1,95% в четвертом квартале 2025 года. Сити видит привлекательное соотношение риска и доходности в некоторых фьючерсных позициях и рекомендует тактические длинные позиции по 5-летним инфляционным свопам.
Оценивая кривую доходности евро, работа Сити остается на 20 базисных пунктов более мягкой, чем мнение рынка после ноябрьского ралли. Банк не рекомендует увеличивать крутизну кривой на участке 2-5 лет и предлагает стратегию, которая выиграет от увеличения крутизны сегмента 10-30 лет по сравнению с сегментом 5-10 лет, учитывая устойчивую экономическую обстановку.
Для европейских государственных облигаций (EGB) Сити прогнозирует разрыв между 10-летними французскими облигациями OAT и немецкими облигациями бундами в 60-70 базисных пунктов в оптимистичном сценарии, расширяясь до 130-140 базисных пунктов в пессимистичном варианте. Банк сохраняет структурную длинную позицию по испанским облигациям по сравнению с французскими OAT и бельгийскими OLO, а также тактическую медвежью позицию по итальянским BTP. Citibank советует сосредоточиться на уплощении испанской кривой 10-30 лет против французских или бельгийских облигаций.
В связи с Великобританией, банк Сити прогнозирует возможность ускоренного снижения ставок Банка Англии (BoE) позже в 2025 году, устанавливая целевую доходность 10-летних государственных облигаций на уровне 3,35% к концу года. Банк рекомендует длинные позиции по 10-летним государственным облигациям против французских OAT, сохраняет короткие позиции по 10-летним спредам свопов на гособлигации и следит за короткими позициями по 5-летним инфляционным свопам.
Наконец, Сити занимает немного медвежью позицию по спредам свопов на евро-облигации SSA и обеспеченные облигации на начало 2025 года из-за высоких чистых денежных потребностей, но ожидает улучшения ситуации в первом квартале 2025 года. Банк рекомендует покупать 5-летние облигации KFW против немецких бондов и продавать позиции по свопам сроком 2,5 лет тем, у кого есть позиции 4,5-летними бондами CADES. Citibank прогнозирует предложение EGB на 2025 год в размере 1278 млрд €, что приведет к годовому остатку чистых денежных потребностей в размере +637 млрд €.
